- 資本市場工具助力央企上市公司改革創新
- 2022年10月13日 來源：中國證券報 作者：黃一靈
提要：從IPO、再融資到股權激勵、并購重組、引入戰投，近年來，央企上市公司充分運用各項資本工具提升資源配置效率與上市公司質量，整體業績持續穩健增長，長期投資價值凸顯。隨著《提高央企控股上市公司質量工作方案》的發布，新一輪央企改革又拉開帷幕，資本市場有望注入新的活力和動力。
自國企改革三年行動實施以來，被視為“穩定器”和“壓艙石”的央企上市公司在資本市場上表現愈發活躍。
中國證券報記者注意到，從IPO、再融資到股權激勵、并購重組、引入戰投，近年來，央企上市公司充分運用各項資本工具提升資源配置效率與上市公司質量，整體業績持續穩健增長，長期投資價值凸顯。隨著《提高央企控股上市公司質量工作方案》的發布，新一輪央企改革又拉開帷幕，資本市場有望注入新的活力和動力。
顯現發展韌勁
10月11日晚，華潤三九公告稱，公司于10月9日接受華夏基金調研，就公司未來并購整合方向、處方藥集采影響等問題與機構投資者進行交流。統計發現，9月以來，兩市多家央企上市公司頻頻接待機構投資者調研。以華潤三九為例，Wind數據顯示，9月以來，該公司共接待8批機構投資者，共有26家次機構投資者參與。此前，滬市的中國船舶、中國移動等多家上市央企也受到頭部機構扎堆調研，平均調研機構數均超20家次。
除機構密集調研外，近期，央企上市公司也獲得券商研報青睞，券商分析師紛紛關注其長期投資價值。據不完全統計，10月以來已有廣發證券、招商證券、中泰證券等多家券商密集發布深度研報，深入解讀央企價值。
機構扎堆關注背后是央企上市公司經營業績保持穩健。中國上市公司協會發布的《央企控股上市公司2022年上半年運行情況報告》顯示，上半年，央企控股上市公司經營狀況穩中向好，發展韌勁持續顯現，為夯實央企總盤子、穩住宏觀經濟大盤提供了有力支撐。
具體來看，上半年，滬市央企合計實現營業收入14.03萬億元、凈利潤1.45萬億元，同比分別增長14%和10%，業績增速高于市場整體。
深市央企以僅占深市上市公司6.78%的數量，上半年創造了1.38萬億元營業收入和877.21億元凈利潤，分別占深市整體的14.92%、14.33%。其中，非金融央企上半年實現營業收入1.34萬億元，實現凈利潤797.41億元。
積極運用資本市場工具
今年是國企改革三年行動的收官之年。在國企改革三年行動方案落實過程中，提高央企控股上市公司質量是重點內容之一。三年來，央企上市公司多點突破，改革創新，運用各項資本工具迎來了新一輪提速升級。
并購重組是其中一大主線。據統計，2019年至2022年三季度末，滬市央企上市公司共披露重組方案50家次，涉及交易金額約2870億元。深市方面，2019年至2022年上半年末，深市央企上市公司共實施31家次重大資產重組，交易金額合計4345.47億元。
值得一提的是，上市公司分拆是資本市場優化資源配置和深化并購重組功能的重要手段。據悉，目前已先后有9家滬市央企披露分拆方案，包括中國交建、中國中鐵、中國能建、中國鐵建等。其中，中國中鐵啟動分拆全資控股的軌道交通供電裝備企業——高鐵電氣到科創板上市，成為科創板新股發行定價新規第一股，也是央企分拆上市第二單。
“中國中鐵分拆上市前，我們認真研究了‘為什么分拆、分拆什么、分拆到哪里’三個問題。”中國中鐵相關負責人表示，中國中鐵所有業務中建筑業估值較低，且資本市場給予中國中鐵的估值都是參照低估值的建筑業，這并不能完全體現中國中鐵全部業務的內在價值，需要利用分拆政策將體內高估值的業務分拆出來，重塑中國中鐵新的估值體系。通過篩選，公司發現高鐵電氣具有明顯的科創屬性，最終選擇將高鐵電氣分拆至科創板上市。高鐵電氣通過分拆上市也引入了浙江制造和中保投兩家戰略投資者并實施了戰略配售，推進了企業混合所有制改革。
分享發展紅利
除并購重組、引入戰略投資者外，近年來股權激勵也是央企上市公司關注和使用的資本市場工具。2021年，滬市就有28家央企披露股權激勵草案，涉及激勵股份10.31億股，激勵價格最低達到5折。2019年至2022年上半年末，53家深市央企實施了63單股權激勵或員工持股計劃，激勵總數達13.52億股(份)。
華潤三九相關負責人稱，“改革之初，華潤三九也面臨一些突出難點，如各創新領域面臨人才短板，核心人員穩定性亟待加強；中長期激勵機制有待優化，需進一步強化其對創新發展的促進作用等。改革過程中，公司推動實施《2021年限制性股票激勵計劃》，引導管理層與核心骨干員工關注企業長期價值，并將激勵對象向科研骨干人員傾斜。這些都有效激發了公司的科技創新動能，提升了華潤三九的科技創新能力。”
如華潤三九一樣，越來越多的央企上市公司通過改革獲得高質量發展。與此同時，央企上市公司社會責任意識持續提升，切實與投資者分享發展紅利。
實際上，在穩健業績的支撐下，一直以來，央企上市公司都是分紅“大戶”，持續踐行高分紅傳統。近年來，央企上市公司分紅總額逐年增長。滬市方面，2021年度，滬市央企實施利潤分配金額合計5988.80億元，相較2019年度4455.21億元的分紅總額，增長34.42%。深市方面，2021年136家深市央企披露現金分紅方案，分紅金額達710.45億元，同比上升27.89%，創近3年新高。
“央企上市公司高股息優勢突出，可提供穩定投資回報。2010年以來，萬得全A央企指數股息率(前推12個月)與滬深300基本持平，且遠高于同期市場平均水平以及中證500指數。2020年6月以來，萬得全A央企指數股息率總體保持在2%水平線上，且高股息的比較優勢持續增強。”招商證券策略研究團隊表示。
